美银美林:微盟目标价上调至13.2港元 维持买入评级

  美银美林发表研究报告表示,受益于中国商户向云计算和数字经济转型,微盟(02013)上半年业绩表现强劲,尽管上半年经济了宕机事件,但SaaS 业务依然同比增长39%,大客拓展进展顺利,SaaS业务的智慧零售增速15%,同时拉动ARPU持续增长。精准营销毛收入同比增长157%,维持“买入”评级,目标价由11港元上调至13.2港元。

  上半年SaaS收入(不包括9300万人民币的破坏事件赔付影响),同比增长39%,尽管第一季度出现了宕机和宏观经济不利因素,主要来自于付费商户数量增加至88463名以及ARPU同比增长10%的推动。这进一步印证卫生事件正在增加商家对SaaS产品的需求。ARPU持续的提升主要是来自于公司客户从中小客户向大客拓展,为主要原因有:(1)智慧零售上半年发展加速,新增1159名新客户,收入为人民币4606万元(占SaaS总收入15%);(2)尽管卫生事件的影响让餐饮行业疲软,智慧餐饮依然新增1930名新客户,收入为2,211.8万元,管理层预计SaaS业务将在第四季度以40-50%的速度增长,在精准营销方面,得益于区域牌照的拓展上半年毛收入同比增长157%,管理层预计未来几年将维持高速增长。

  由于精准营销的强劲业绩表现,美银美林预计2020和2021财年的收入将分别提升11%和20%。基于SOTP对公司估值,将目标价格从11港元上调至13.2港元,包括:(1)16.5倍的FY21 SaaS收入(2)20倍的 FY21精准营销EBIT,并重申购买评级,主要是因为在企业数字化和流量私域化的起步阶段,而微盟已经充分做好了入局的准备。

  另外,微盟集团上半年经营活动所用现金净额大幅改善,从2019年同期的-4.13亿元减少至-1.43亿元,主要是由于平台的支付条件有所改善。

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责任编辑:李双双

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